兩狀態下的國際資產配置-馬可夫轉換模型之應用

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姓名

楊靜榆(Ching-Yu Yang ) 查詢紙本館藏

畢業系所

財務管理研究所

論文名稱

兩狀態下的國際資產配置-馬可夫轉換模型之應用

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摘要(中)

在資產配置的相關理論中，其中最為人所知的不外乎由Markowitz（1952）所提出的投資組合理論，它主要在探討如何制定投資組合的策略。雖然他的方法簡單可行，但卻對投入要素非常敏感。
為了能事前預測，所以本論文的目的是應用馬可夫轉換模型預測未來不同狀態下之預期報酬率及變異數。將其作為建構Markowitz（1952）投資組合理論的投入要素，以進行最適國際資產配置。本研究以各國加權股價指數為例，來說明如何應用馬可夫轉換模型進行預期報酬率及預期報酬變異數的估計、各種狀態發生機率之計算、資產配置，最後進行績效評估並與市場投資組合、傳統資產配置及均等權重投資組合相互比較。由實證研究結果可知：
1、應用馬可夫轉換模型預測各項投入變數並進行資產配置的過程確實可以增加投資組合的總報酬率及累積報酬率。
2、根據Fama指標及Jensen指標，運用馬可夫轉換模型的兩狀態國際資產配置之績效會較好的主因是配置能力。
3、考慮報酬率及風險之間的抵換關係。無論就何項指標衡量，應用馬可夫轉換模型的兩狀態國際資產配置確實績效較佳，但由於總風險僅次於傳統資產配置。因此也應注意總風險的增加。

關鍵字(中)

★ 國際資產配置
★ 馬可夫轉換模型

關鍵字(英)

論文目次

目錄……………………………………………..…………….…………I
表（圖）次……………………………………………………………..II
第一章緒論………………………………………….……………….1
第一節研究動機與目的………………………………………..…1
第二節研究架構……………………………………….…….……4
第二章相關文獻回顧………………………………………….……5
第三章研究方法…………………………………..…………………9
第一節馬可夫轉換模型…………………………………………..9
第二節實証研究方法………………………….………………..13
第四章實証研究……………………………………………………21
第一節資料來源與處理……………………………….………..21
第二節樣本建構……………………………………….…………22
第三節實証研究結果………………………………….…………23
第五章結論與建議…………………………………..……………27
第一節結論………………………………………………..….……27
第二節建議………………………………………………..……….28
參考文獻
附錄….…………………………………………………………….…附-1

參考文獻

一、中文部份
1、陳坤茂, 作業研究, pp.429-465。
2、黎明淵, 「馬可夫轉換模型應用性及合用性探討」，政治大學國際貿易所博士論文，民國89年6月。
3、閔志清，「台灣基金資產配置之研究」，台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國87年6月。

4、游欣慧, 「多種情境模式資產配置之研究」,台灣大學財務金融研究所碩士論文, 民國87年6月。
二、英文部份
1、Bevan, Andrew and Kurt Winkelmann, “Using the Black-Litterman Global Asset Allocation Model:Three Years of Practical Experience. “, fixed Income Research, 1998 June.
2、Chen, Max, “The use of the interest rate spread for forecasting business cycle turning points and asset allocation: A Markov switching approach”, 2000 September.
3、Clark, Roger G. and Harindra de Silva, “State-Dependent Asset Allocation.” Journal of Portfolio Management,1998,Winter.
4、Dahlquist, Magnus and Campbell R. Harvey, “Global Tactical Asset Allocation.” The Journal of Global Capital Market, 2001 Spring.
5、Fama, Eugene F.,“ Components of Investment Performance.”, The Journal of Finance, 1972 June.
6、Farrell, James L.,"A Fundamental Forecast Approach Superior Asset Allocation.”,Financial Analysts Journal, 1989.May-June.
7、Ferson, Wayne E. and Campbell R. Harvey,“Sources of Predictability in Portfolio Returns.” Financial Analysts Journal,1991 ,May-June.
8、Ferson, Wayne E. and Campbell R. Harvey, “Explaining the Predictability of Asset Returns.” Research in Finance, 1993.
9、Ferson, Wayne and Campbell R. Harvey, “The Risk and Predictability of International Equity Returns," Review of Financial Studies, 1993.
10、Hamilton, James D., Time Series Analysis, pp.677-702.
11、Harvey, Campbell R., Kirsten E. Travers, and Michael J. Costa, “Forecasting Emerging Market Returns Using Neural Networks. ”, Emerging Markets Quarterly, 2000 Summer.
12、Litterman, Robert and Kurt Winkelmann, “Estimating Covariance Matrices”, Risk Management Series, 1998, January.
13、Koskosidis, Yiannis A. and Antonio M. Durate,“A Scenario-Based Approach to Active Asset Allocation.“, Journal of Portfolio Management, 1997,Winter.
14、Markowitz, Harry,“Portfolio Selection”, The Journal of Finance,1952.
15、Michaud ,Richard O., “The Markowitz Optimization Enigma:Is Optimized’ Optimal?”, Financial Analysts Journal, 1989, January - February.
16、Sengupta ,Jati K., “Persistence of Dynamic Efficiency in Farrell Models.”, Applied Economics, 1997.

指導教授

何中達(Chung-Da Ho)

審核日期

2001-7-11

推文